上汽集团:国企改革推动业绩增长
发布日期：2014-11-04
Q3归母净利润同比5%，扣非归母净利润同比10%，符合预期。单车盈利提升驱动业绩增长，持续高股息率符合长期资金偏好。维持增持。
投资要点:
维持“增持”。维持2014-15年EPS分别2.58元、2.98元的盈利预测。
单车盈利提升驱动业绩增长，持续高股息率符合长期资金偏好。上调目标价至24元(原为21元)，对应2015年8倍PE。
业绩符合预期。Q3收入1513亿元(同比+7.5%)，归母净利润68.4亿元(同比+4.7%)。我们测算，扣除2013年出售GM股票获益5亿元等非经常性损益，2014Q3扣非净利润增速约为10%。
国企改革红利逐步兑现，单车盈利提升驱动业绩增长。管理层中长期激励方案使得管理层与流通股东利益更趋一致。上海大众与上海通用的利润增速高于销量增速，单车盈利不断提升驱动公司业绩增长。
Q3联营与合营企业投资收益67亿元，同比增长14.3%;同期上海大众销量增长7.6%、上海通用销量增长11.0%。
符合长期资金偏好。预期2015年股息率约8%，对QFII等偏好高股息的长期资金具有较大吸引力，公司现有股东结构已有部分体现，沪港通将对公司形成直接利好。